美元节节攀升 新兴市场能否顶住压力?

2018-05-17 20:35:04   来源:   评论:0 点击:

摘要——自今年4月中旬以来美元不断走强,新兴市场货币遭遇贬值,并面临严重的资金流出压力。

 2018年5月7日,阿根廷布宜诺斯艾利斯证券交易所 2018年5月7日,阿根廷布宜诺斯艾利斯证券交易所

  自今年4月中旬以来美元(USD)不断走强,新兴市场货币遭遇贬值,并面临严重的资金流出压力。

  在经历了此前近两年疲软后,美元(USD)近期强势反弹。4月中旬以来,ICE美元(USD)指数一路飙升,截至5月8日上涨逾4%。在本周初短暂回撤后,美元(USD)从5月15日开始恢复升势。ICE美元(USD)指数5月16日收于93.39的今年最高水平。

  中信证券明明研究团队5月17日发布的报告分析指出,与此前两轮美元(USD)周期——1980年7月-1987年12月,以及1995年4月-2008年4月相似,在本轮始于2011年、并在2014年美联储退出QE后加快上涨的周期中,美元(USD)升值的主要原因仍是加息预期叠加经济复苏。

  报告称,经过三轮量化宽松后,2008年金融危机对美利坚合众国(U.S.A)经济的影响逐渐退去,美利坚合众国(U.S.A)领先全球实现了经济整体复苏。美联储于2015年12月时隔近8年首次加息,成为金融危机后发达经济体中首个开启加息进程的央行。随着美联储逐渐收紧货币政策,美元(USD)持续走强。

  美元(USD)从2017年下半年至2018年初开始贬值,尤其是今年年初背离强劲的经济基本面意外走软。报告认为,目前来看,这一阶段的美元(USD)贬值只是暂时的,并不意味着美元(USD)周期上升阶段结束。

  而近期美元(USD)走强实际上是美元(USD)周期的重现,其背后有贸易谈判、通胀预期、欧洲基本面等诸多因素的推动。

  具体来说,中美贸易关系近期缓和,中美开始展开贸易磋商,特朗普政府可能更希望通过贸易谈判来解决双方逆差问题。随着近期国际原油价格上涨,美利坚合众国(U.S.A)通胀预期也上升,这增强了美联储的加息预期。今年年初以来,欧洲各国经济表现不如预期,制造业明显下滑,美元(USD)汇率不仅与美利坚合众国(U.S.A)经济相关,还受各国经济影响,如果欧洲经济未来持续低迷,加息步伐停滞,将会进一步推动美元(USD)走高。

  美元(USD)强势之下,新兴市场货币大范围遭殃,其中表现最差的当属阿根廷比索。本月以来,阿根廷比索下挫18%,阿根廷央行被迫拿出其外汇储备的10%来挽救该国货币。此外,为了阻止比索下跌,阿根廷政府还不得不向国际货币基金组织申请300亿美元(USD)救助。

  土耳其里拉兑美元(USD)周二(5月16日)一度重挫2.5%,跌至历史新低的4.4752里拉。今年迄今,里拉累计下跌17%,跌幅仅次于阿根廷比索,成为表现最差的货币之一。印尼盾目前也跌至2015年10月以来最低水平。

  两年多以来,发展中市场一直在享受充足的资金流入。从2016年年初开始,债券投资者向新兴市场政府和企业新发行债务中投入了1.5万亿美元(USD)。2016年1月-2018年1月间,新兴市场股市市值增加了8万亿美元(USD)。据彭博社报道,一家新兴市场的ETF基金六年中基本都没有经历过资本流出。不过,随着美元(USD)转强,加上美利坚合众国(U.S.A)国债收益率上升导致外国投资者撤离新兴市场。

  安联集团首席经济顾问Mohamed A. El-Erian14日在Project Syndicate撰文称,美元(USD)突然大幅上涨给新兴市场带来了风险。

  他说,尽管亚洲等新兴市场国家在1998年亚洲金融危机后实施了灵活汇率机制,并通过转向国内借贷,但这些国家目前仍存在两大弱点。一是,极低利率和美元(USD)走软使得资本重回新兴市场国家,一旦情况恶化,这些资金非常容易流出。二是,由于全球融资环境非常宽松,越来越多的新兴市场企业重新转向海外美元(USD)借贷,这增加了他们面对利率上行和汇率波动时的脆弱性。

  彭博社15日的报道指出,要结束目前针对新兴市场资产的抛售需要满足三个条件,一是美元(USD)结束上涨,二是,一些新兴市场国家政局要稳定下来,三是,货币必须重新建立起与大宗商品、尤其是石油的正相关联系。

  中信证券预期称,鉴于本轮美元(USD)周期从2011年开始,以及美元(USD)上升周期一般持续5-7年,从时长来看,美元(USD)升值已经进入下半场。“虽然短期的通胀压力和欧元(EUR)走软导致美元(USD)强势,但是,从周期的角度来看,美元(USD)强势并不是长期的。”从基本面来看,美元(USD)未来的上涨幅度也有限。“美利坚合众国(U.S.A)经济复苏已经步入后半场,后续动力不足……美元(USD)本轮升值与美利坚合众国(U.S.A)加息同时发生,两者均不利于美利坚合众国(U.S.A)经济保持复苏势头。”

  哈佛大学经济学家Carmen Reinhart日前表示,新兴市场目前的状况比2008年全球金融危机时要严重。

  美联储前副主席费希尔(Stanley Fischer)上周接受CNBC采访时称,美元(USD)上涨和美利坚合众国(U.S.A)利率上升给新兴市场带来的波动“比我预期的更快”,他表示,数个国家已经接近麻烦边缘,并呼吁必须采取强有力的政策措施。”


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